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S&P rebaja a Amadeus al borde del bono basura por el golpe del covid
S&P Global Ratings ha rebajado la calificación crediticia de Amadeus a 'BBB', dentro del grado de inversión aunque a solo un escalón de caer al de especulación, con perspectiva 'negativa', tras la caída esperada del 50% en el tráfico aéreo como consecuencia de la crisis del coronavirus.La agencia calificadora afirma que este hundimiento de la demanda de viajes es mayor de la esperada inicialmente, lo que supone que habrá que esperar aún más tiempo del anticipado para alcanzar la esperada recuperación, que prevé para 2023.Moody's también rebaja a IAG a bono basura y avisa del efecto de la compra de Air EuropaC. RaffinLa menciona brevemente el agravante de la compra de Air Europa en la ya delicada situación de IAG por el impacto sobre la deuda que tendrá, aunque recuerda la cláusula de ajuste de precioPor ello, S&P pronostica una caída de hasta el 50% en los ingresos de Amadeus y de un 80% en el resultado bruto de explotación (Ebitda), lo que hará descender su flujo de caja a terreno negativo en 2020, aunque, incluso en 2021, las ventas seguirán registrando una caída del 30% respecto a 2019.La perspectiva 'negativa' también refleja que el conjunto de sus fundamentales estará bajo una presión considerable en los próximos trimestres, por lo que podría reducir la calificación si aumenta el apalancamiento o se extiende el impacto de la crisis en el sector turístico.No obstante, S&P destaca que la compañía ha anunciado ya un plan de eficiencia con el que espera ahorrar hasta 300 millones de euros en costes fijos y en gasto de capital anual, lo que, unido al fortalecimiento de su posición de liquidez en los últimos meses, le hace estar mejor posicionada para soportar un deterioro prolongado del entorno macroeconómico.
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Los analistas temen que la opa de MásMóvil no esté a la altura en precio
El mercado explotó de euforia el lunes tras la oferta de los fondos de KKR, Providence y Cinven a MásMóvil adelantada por El Confidencial, con subidas de más del 20% hasta quedar por encima del precio ofertado por el consorcio de ‘private equity’. Los analistas ven positivamente la opa a nivel sectorial y estratégico, pero avisan de que pone de manifiesto la infravaloración de la empresa, con un precio un 10,8% por debajo del precio objetivo del consenso de analistas de Bloomberg (25,24 euros).La efectividad de la oferta está sujeta a la aceptación de un 50% de los títulos, con los accionistas que representan un 29,56% del capital (Onchena, Key Wolf, Inveready, Estiriac y, obviamente, Providence) habiendo aceptado ya acudir bajo una serie de condiciones. Por ejemplo, si se produce una contraoferta de más de 26 euros, dicho pacto podría ser anulado. En ese sentido, el mercado tiene la mirada puesta también sobre los minoritarios.Los analistas consultados por Cotizalia no especulan respecto a si esto llegará a pasar pero sí avisan de que el precio es bajo. Juan Peña, analista especializado del broker GVC Gaesco explica a Cotizalia que el lunes se “sorprendió con el precio porque es quizás un poco justo, está por debajo del consenso del precio objetivo”. “Es verdad que quizás se pueda explicar con lo que hay detrás de la operación: esta compra es solo un primer paso para una operación de consolidación más grande… El objetivo de MásMóvil no es solo comprar MásMóvil, es iniciar un proceso de consolidación en España y poder comprar un Vodafone España u otra entidad”, añade Peña, que refiere a las informaciones avanzadas por El Confidencial sobre el interés del consejo de MásMóvil en crecer con una compra que, en esos momentos, no vieron capaces de acometer por sí solos.La nueva MásMóvil quiere beberse a Vodafone (lata de Mahou en mano)Agustín MarcoLos tres fondos que han lanzado la opa sobre la operadora de móviles y el consejero delegado tienen como objetivo prioritario lanzarse a comprar la filial británica en España“A diferencia de si fuese un operador industrial, estos fondos, al ser operadores financieros ofrecen comprar a MásMóvil a este precio para luego ofrecer el músculo necesario para acometer las operaciones de consolidación”, defiende Peña, que entiende que “quizás esto justifique un poco que ese precio sea tan reducido”. “El problema ahora mismo es que los accionistas no quieran aceptar la oferta, ya que tenían una expectativa mayor sobre el retorno que no se recoge en la oferta de los 22,5 euros”, razona Peña que subraya que “hay bastantes accionistas con los que estamos hablando estos días que consideran que el precio es bastante escaso y que en principio no estarían dispuestos a aceptar la oferta”.“La noticia pone de manifiesto la infravaloración de MásMóvil que cotiza por debajo de sus comparables (EV/EBITDA de 6,1 veces) a pesar de ofrecer una propuesta de crecimiento única y por encima del sector”, razonan a su vez los analistas del banco Sabadell a sus clientes.“Con todo, la oferta debería mejorar (aún está por debajo de nuestro precio objetivo) e incluso podría darse una contraopa como se comenta en prensa (se habla de CVC, pero también podría venir de Orange o Vodafone, a la espera de obtener el visto bueno del regulado) y mientras el valor ya cotiza un +2% por encima de la oferta presentada hoy”, matizan desde el departamento de análisis del banco catalán.De todas formas, ambos equipos de análisis ven con buenos ojos la oferta a nivel estratégico. “Para el sector es muy bueno”, opina Peña. “Siempre hemos dicho que la consolidación es algo necesario en este sector, de hecho, ayer tanto Euskaltel como Telefónica reaccionaron muy bien”, explica el analista de GVC, que se apoya además en que la justicia europea rectificase el veto a la venta de Telefónica Reino Unido y abriese la perspectiva de un entorno regulatorio más permisivo con la consolidación de las telecos en Europa.Opa sobre MásMóvil: ¿la llave de la consolidación del sector?Valor AñadidoEl movimiento de los fondos para hacerse con el control de la operadora española es visto como el primer paso hacia una concentración en la que MásMóvil podría ser actor principal“Para el resto del sector el impacto sería que podría verse como una apuesta a la consolidación en España y en ese sentido la acogida positiva vista en Euskaltel [...], ya que podría ser visto como target del proceso de consolidación”, alegan desde Sabadell. Para Telefónica también es positivo, puesto que se beneficiaría también de una menor competencia si se diera un escenario de consolidación”.Además, como bien subrayan los analistas del banco de origen catalán, “el Consejo de Administración de MásMóvil reconoce su opinión positiva sobre la oferta y el precio de la misma, ya que considera que es una oportunidad de creación de valor para los accionistas”. “Por otro lado, los fondos compradores muestran total confianza en la estrategia actual, proyecto empresarial e historia de éxito de MásMóvil”.De hecho, “tras el desembarco de Euskaltel a nivel nacional, el hecho de contar con 5 operadores podría facilitar la aprobación”, apuntan los analistas del Sabadell. “Por otro lado, estaría por ver el posible veto del Gobierno español al tratarse de un sector estratégico”, añaden. Un frente que también tiene en cuenta Peña que, de todas formas, considera que le costaría “mucho entender que se bloquease”, ya que, según él, “lo que estamos esperando como país es que la inversión extranjera llegue” y que esta es una operación “sobre el total del capital, aceptada por el consejo y con un consorcio que quiere seguir invirtiendo en España”.
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